Deflación mayorista y estrategia del Gobierno: Se eliminarán pesos del mercado para mantener la inflación bajo control

El Gobierno argentino está dando un nuevo paso en la implementación de su plan económico. El Banco Central (BCRA) iniciará este miércoles una ronda de licitaciones de bonos Bopreal en dólares, con el objetivo de dar una salida a los dividendos de empresas multinacionales que quedaron "atrapados" por el cepo cambiario de los últimos años. A cambio de estos títulos, el BCRA absorberá una significativa cantidad de pesos del mercado.

La meta principal de esta maniobra es, según el equipo económico, contraer la cantidad de pesos en circulación, lo que propiciaría una mayor desaceleración de la inflación. El Gobierno busca así garantizar que el Índice de Precios al Consumidor (IPC) se mantenga por debajo del 2% mensual en los próximos meses, con la mira puesta en las elecciones.

La cuarta serie del bono Bopreal, un título emitido en moneda extranjera que el BCRA pagará con reservas, tendrá su primera prueba en el mercado este miércoles. El monto límite de emisión asciende a USD 3.000 millones, lo que permitiría al Gobierno absorber el equivalente a unos $3,5 billones en pesos.

Bopreal: Doble función y deflación mayorista

Desde el Gobierno, se insiste en que el Bopreal cumple una doble función: saldar deudas comerciales (esta nueva emisión también podrá aplicarse a este tipo de pasivos) y, fundamentalmente, contraer la cantidad de pesos, preparando el terreno para una desaceleración mayor de la inflación. En mayo, el IPC fue del 1,5% mensual, y aunque las proyecciones privadas para junio son dispares, el optimismo oficial se basa en la reciente deflación mayorista.

Este martes, el Gobierno celebró el dato de inflación mayorista de mayo, que marcó una caída nominal del 0,3%, un fenómeno que no se registraba desde 2008. La consultora LCG explica que la rapidez con la que el índice mayorista baja más rápido que el general se debe, en principio, a la composición de su canasta, que solo considera bienes y no servicios.

"Con mayor incidencia de bienes en la estructura del índice mayorista, la convergencia de la inflación mayorista a la baja es más acelerada que la minorista, afectada por servicios cuyos precios siguen moviéndose al 2,7% mensual", mencionó LCG. No obstante, advierten que "cuando los servicios aumentan sistemáticamente por arriba de los bienes, en algún momento los niveles de precios tienen que equipararse, y eso suele ocurrir con aumentos más altos en bienes que con deflación de servicios, lo que esta dinámica augura un piso inercial".

Características del Bopreal Serie 4 y su uso fiscal

La nueva emisión del Bopreal Serie 4 mantiene el objetivo de absorber los pesos retenidos en el sistema financiero vinculados a operaciones del sector privado no regularizadas. Según explicó Portfolio Personal Inversiones (PPI), se trata de un "bono bullet con vencimiento el 31 de octubre de 2028", que "devengará una tasa nominal anual del 3%, pagadera de forma semestral (abril y octubre)".

Al igual que las series previas, este bono "se suscribe en pesos al tipo de cambio oficial del día previo a la licitación y se paga en dólares estadounidenses". Sin embargo, si se activa la opción de rescate anticipado, "la cancelación se realiza en pesos al tipo de cambio oficial", precisó el informe de PPI.

PPI también indicó que, a partir del 30 de septiembre, el bono "será desdoblado en dos strips (tipos), replicando la mecánica utilizada en la Serie 1". El strip A, equivalente a un tercio del valor nominal original, "tendrá opción de rescate anticipado a favor del tenedor a partir del 30 de abril de 2028". El strip B, que representa los dos tercios restantes, "no contará con dicha opción".

En cuanto al uso fiscal del instrumento, el Gobierno dispuso que quienes posean la Serie 4 podrán utilizarlos para cancelar obligaciones impositivas y aduaneras. El valor máximo total para este fin se fijó en USD 1.000 millones, y el período para su utilización será entre el 30 de abril y el 31 de octubre de 2028.

El lanzamiento busca captar demanda vinculada a activos no distribuidos del sector privado. PPI recordó que el objetivo es "mitigar los ‘pesos atrapados' remanentes, enfocados en dividendos no distribuidos, préstamos entre compañías y deuda comercial antigua".

En términos de stock, la deuda de los importadores cayó de un récord de USD 58.800 millones a fines de marzo de 2024 a USD 53.648 millones en diciembre de 2024. A pesar de ese retroceso, "el stock de deuda comercial saltó alrededor de USD 25.500 millones desde diciembre de 2021". Entre enero y abril de este año, el BCRA reportó una reducción adicional de USD 3.315 millones en deuda de importadores. En paralelo, aunque no hay cifras oficiales, "se estima que los dividendos retenidos llegan a USD 7.000 millones", concluyó el informe.