Nuevas oportunidades para inversores en pesos frente a la volatilidad cambiaria
El tipo de cambio toc贸 $1.300 en la 煤ltima semana en medio de una nueva fase de volatilidad. El movimiento se vincul贸 directamente con la decisi贸n de eliminar las LEFI (Letras Fiscales de Liquidez), un instrumento utilizado por el Tesoro para regular la masa monetaria.
Tras una reciente fase de volatilidad que llev贸 al d贸lar a tocar los $1.300, el Tesoro Nacional ha reforzado los rendimientos de sus instrumentos de deuda, tanto a corto como a largo plazo, mediante licitaciones adicionales de Lecap con tasas nominales anuales que superaron el 41%. Este escenario, sumado a las bandas de flotaci贸n del tipo de cambio oficial proyectadas por el Gobierno, genera nuevas y atractivas oportunidades para inversores en pesos, especialmente a trav茅s de estrategias de carry trade. Analistas destacan que, si el d贸lar oficial respeta el techo de la banda, los rendimientos en pesos podr铆an asegurar ganancias significativas e incluso retornos estimados en d贸lares de hasta un 35% anual.
Esa salida algo accidentada gener贸 presi贸n sobre la plaza cambiaria y activ贸 una respuesta inmediata del equipo econ贸mico, que lanz贸 una licitaci贸n adicional de Lecap, fuera del cronograma habitual, para absorber pesos y reducir la expectativa de devaluaci贸n, aceptando propuestas de las entidades con tasas de inter茅s superiores a 41% nominal anual en los tramos a m谩s corto plazo.
En ese escenario, operadores y analistas comenzaron a enfocarse en un gr谩fico que circula en el mercado financiero, que compara el valor actual del d贸lar oficial con las bandas de flotaci贸n proyectadas por el Gobierno -de expansi贸n mensual del 1% en el extremo inferior y baja de 1% en la inferior, actualmente en $1.440 y $970, respectivamente- y los rendimientos de los instrumentos en pesos.
As铆, la tasa de inter茅s impl铆cita de algunas Lecap y Boncap supera la trayectoria del l铆mite superior de la banda cambiaria, lo que implica que quienes invierten en esos papeles solo perder铆an frente al d贸lar si la cotizaci贸n oficial excede el techo previsto oficialmente.
Juan Manuel Truffa, economista en Outlier, afirm贸: "Las Lecap estimadas a tipos de cambio de indiferencia est谩n superando la banda de flotaci贸n. Si se respeta el l铆mite, los rendimientos se mantendr谩n por encima y generar谩n buenas ganancias".
"Si se respeta la banda de flotaci贸n, se supone que van a vender cuando se llegue al tope, con lo cual los rendimientos van a estar m谩s arriba", destac贸 el id贸neo.
A partir de los precios actuales de mercado y comparaciones con los tipos de cambio MEP, contado con liquidaci贸n y mayorista, Truffa advirti贸 que esas tasas proyectan retornos por encima del techo permitido en el esquema de flotaci贸n. "Eso quiere decir que est谩 asegurando rentabilidad por encima, pero tambi茅n pone la duda de si van a respetar la banda superior", agreg贸.
La lectura predominante entre los operadores es que el equipo econ贸mico tiene incentivos para evitar que el tipo de cambio se desv铆e del sendero proyectado, lo que refuerza la confianza en la estrategia de los bonos en pesos.
Rendimientos atractivos y estrategia de carry trade
Una de las herramientas utilizadas para reforzar esa se帽al fue justamente la suba de tasas de inter茅s ofrecida en la 煤ltima colocaci贸n de Lecap. En ese proceso, el Tesoro adjudic贸 letras con TNA que superaron el 41% en los tramos m谩s cortos. Por ejemplo, la Letra S31L5, con vencimiento en julio, oper贸 a una tasa nominal anual del 41,76% este 煤ltimo viernes, mientras que la S15G5 alcanz贸 el 41,91%. En el tramo m谩s largo, los papeles con vencimiento en mayo de 2026 (como el T15E7) ofrecieron un rendimiento del 36,16% anual, lo que demuestra un atractivo para distintos horizontes de inversi贸n.
Desde Delphos Investment, Santiago L贸pez Alfaro explic贸 que la suba de tasas de inter茅s mejora las condiciones para el carry trade sobre instrumentos en pesos, una estrategia que busca aprovechar la diferencia de tasas entre dos monedas.
"Si el d贸lar nunca supera la banda de flotaci贸n, gan谩s, siempre gan谩s. Es un punto de entrada muy atractivo", opin贸. En un escenario de estabilidad, el rendimiento estimado en d贸lares podr铆a alcanzar hasta un 35% anual, lo que representa una oportunidad considerable para los inversores.
Seg煤n L贸pez Alfaro, si el inversor complementa la estrategia con cobertura en futuros y el d贸lar se mantiene estable, los beneficios son considerablemente altos, incluso con movimientos moderados en la divisa.