Tasas de interés: seguirán altas y frenarán la actividad económica

 A pesar de una aparente calma en el mercado cambiario, donde el dólar oficial bajó casi 2% este martes, los bancos advierten que las tasas de interés se mantendrán elevadas, generando una fuerte preocupación por su impacto en la actividad económica.

 Tras el fin de las LEFI y la absorción de pesos por parte del Ministerio de Economía, las tasas se dispararon, alcanzando el 77% este martes. Un CFO de un banco señaló que "préstamos habrá muy pocos, todos estamos preocupados por la liquidez". Esta situación encarece el crédito, frena el Estimador Mensual de Actividad Económica (EMAE) y deteriora el resultado fiscal, poniendo la mira en la crucial licitación del 31 de julio, que coincide con la definición del FMI sobre la primera revisión del acuerdo con Argentina.

El cambio del escenario se dio con el fin de las LEFI el 10 de julio pasado, que llevó a que quedaran pesos "sueltos" en el mercado y provocó un derrumbe en las tasas de interés con más presión sobre el tipo de cambio. Todo en el contexto del fin de la liquidación de la cosecha gruesa. Por eso, el Ministerio de Economía lanzó una licitación de emergencia con la que absorbió casi $5 billones.

Pasada esa licitación se contuvo la tensión cambiaria y el presidente del Banco Central, Santiago Bausili, afirmó: "Ya tenemos un nuevo equilibrio monetario que habíamos programado". Sin embargo, el mercado también analiza la intervención oficial a través de la venta de dólar futuro.

El lunes el dólar oficial en el Banco Nación cerró en $1300 y el martes bajó casi 2% hasta los $1275. Ante este panorama, en el mercado alertan por las altas tasas de interés. "Quedaron muy altas, y va a seguir así, salvo que haya inyección de liquidez", reflexionó el CFO de un banco. Y advirtió: "Préstamos habrá muy pocos, todos estamos preocupados por la liquidez".

Ahora, todas las miradas están puestas en la próxima licitación del 31 de julio, cuando vencen $12 billones. "Ahí el riesgo es que los que se asustaron ahora con estos movimientos no quieran rollear la deuda y liberen muchos pesos a la calle, y volvamos nuevamente al extremo", anticipó el ejecutivo.

Consecuencias de las tasas elevadas

El economista Federico Machado calificó la situación como "una crisis de tasas". "Las consecuencias de salir a absorber estos pesos con tanta fuerza, elevando las tasas de LECAP al 50% fue que quedó muy poca liquidez disponible a corto plazo, a la vez que se inundó el mercado de títulos en pesos, dado que se emitieron $10 billones de nuevas LECAP en las dos licitaciones de julio", analizó.

Además, enumeró los riesgos de mantener las tasas tan elevadas: "Encarece el crédito para la actividad, frenando un EMAE que ya viene pesado. Y deteriora el resultado fiscal, si no se compensa con mayor superávit primario, al hacer crecer la deuda en términos reales".

Para ponerlo en números, el Estimador Mensual de Actividad Económica (EMAE) de mayo dio cuenta de que la actividad se frenó en el mes posterior a la salida del cepo, ya que cayó 0,1% intermensual.

Ese mes, el ministro de Economía, Luis Caputo, anunció medidas para que salgan al sistema los "dólares del colchón", con el objetivo de dinamizar la economía, pero sin las leyes que tiene que aprobar el Congreso, esa remonetización en dólares no avanzó en la práctica. Por eso el crédito cobra tanta relevancia.

Fernando Corvero, CEO de Pampa Capital, describió el impacto en la microeconomía: "Hoy una pyme llama a una SGR para rollear un cheque y no hay mercado. Ya no es que la tasa está alta, es que no hay mercado. Un giro al descubierto puede estar en 150% a un día. Los bancos se asustaron y se sentaron en la caja, pero esto no puede durar mucho tiempo".

La expectativa de Corvero es que en la próxima licitación se alcance el "punto Anker", que es la etiqueta que el equipo económico utiliza para describir cuando no se renuevan todos los vencimientos debido a que los bancos necesitan liquidez ante una mayor demanda de pesos de la economía. "Las tasas podrían ponerse peor porque la cantidad de pesos no varía. Habrá que ver qué pasa después de la licitación del 31, si los bancos no vuelven a pasarse para el otro lado", agregó.

La fecha de la próxima licitación no solo es clave por esta situación, sino también porque coincide con la definición del Fondo Monetario Internacional sobre la primera revisión del acuerdo con la Argentina. Allí se observará el cumplimiento de las metas trimestrales y se develará si el país pidió perdón del organismo por incumplir el objetivo de acumulación de reservas.