Impacto en rendimientos: El BCRA ajusta encajes de FCI para abaratar el crédito, sin afectar plazos fijos

El Banco Central (BCRA) ha anunciado nuevas disposiciones que buscan elevar gradualmente el efectivo mínimo, conocido como encaje, que los bancos deben inmovilizar por los depósitos provenientes de Fondos Comunes de Inversión (FCI). Es fundamental aclarar que esta decisión no alcanzará a los plazos fijos, concentrando su impacto exclusivamente en los FCI, que son el vehículo principal que utilizan las billeteras virtuales para rentabilizar saldos a la vista.

Durante la presentación de la iniciativa, el presidente del BCRA, Santiago Bausili, recordó que actualmente los depósitos de los FCI tributan un encaje del 20%, una cifra considerablemente menor a la que enfrentan los depósitos de personas y empresas. Esta brecha, según advirtió Bausili, genera una capa de intermediación que encarece el crédito y hace más volátil el fondeo bancario. Por ello, la entidad planea nivelar las exigencias de encaje, aunque la fecha exacta de su entrada en vigor aún se encuentra en análisis.

Menos costos para el crédito, menor rendimiento para ahorristas

El objetivo principal de estas medidas es abaratar el financiamiento para empresas y familias. La lógica es directa: a mayor encaje, menor tasa puede ofrecer el banco al depositante de FCI, y, a la inversa, menores costos se traducirían -al menos en teoría- en préstamos más accesibles para el público. Sin embargo, este ajuste tendrá un efecto colateral importante: los rendimientos de los FCI de corto plazo, que invierten una parte significativa de sus carteras en cuentas remuneradas, tenderán a la baja.

"Esta medida parece muy técnica, pero busca reducir el costo financiero de la economía", sintetizó Federico Furiase, director del BCRA, durante la presentación de las nuevas directrices.

Roberto Geretto, portfolio manager de Adcap Grupo Financiero, hizo hincapié en otra derivación del anuncio: el traspaso de los pasivos remunerados del BCRA (las LEFIs) hacia Lecaps del Tesoro. "La sustitución de LEFI por Lecaps no tiene un impacto inmediato, pero será clave seguir la normativa sobre encajes y cauciones", advirtió el especialista, subrayando la importancia de monitorear cómo se instrumentará la unificación de requisitos que actualmente benefician a los FCI.

Por su parte, Diego Martínez Burzaco, head de Research de Inviu, alertó sobre el efecto que esta homogeneización podría tener en las tasas: "Habrá una presión bajista que afectaría particularmente a los FCI de renta fija de corto plazo".

Un cambio en la relación riesgo-liquidez y la búsqueda de estabilidad

En la práctica, los Fondos Comunes de Inversión -vehículo estrella de las billeteras virtuales- se sustentan en tres pilares para generar rendimientos: cuentas remuneradas, cauciones y plazos fijos. Si las cuentas remuneradas empiezan a pagar menos, la brecha con la tasa Badlar (referencia de los plazos fijos tradicionales) se ampliará, lo que encarecerá el "precio" de mantener liquidez inmediata para los usuarios de billeteras virtuales.

En términos de estabilidad, el BCRA busca reducir la volatilidad que actualmente imprime en la plaza cambiaria la rotación diaria de depósitos de los FCI entre distintas entidades en busca de la mejor tasa. Esta práctica obliga a los bancos a cargar una prima por incertidumbre o, directamente, limita su capacidad para otorgar crédito.

Por el momento, la hoja de ruta oficial no incluye una fecha concreta de entrada en vigor para estas nuevas medidas. Sin embargo, la industria ya ha tomado nota: se anticipa menor rentabilidad para los fondos comunes y, en el horizonte, la aspiración de un crédito bancario más accesible y barato.