Dólar en el segundo semestre: Analistas descartan saltos bruscos y la lupa se posa en las legislativas
El mercado ajusta sus proyecciones para la segunda mitad del año, anticipando una devaluación gradual del dólar oficial. Si bien el Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) proyecta un tipo de cambio de $1.300 a diciembre, los futuros en A3 ya estiran esa cifra a $1.356, reflejando una prima de riesgo asociada al calendario electoral y la eventual merma de divisas tras la cosecha gruesa.
Con el dólar oficial anclado alrededor de los $1.200 y las cotizaciones financieras algo más contenidas, el mercado ya está mirando de cerca la segunda mitad del año. El Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) que elabora el BCRA, con datos de la última semana de mayo, proyecta un ritmo de devaluación del 1,8% mensual en el segundo semestre, llevando el tipo de cambio mayorista a $1.300 a fin de diciembre.
Sin embargo, este dato contrasta con lo que indican los futuros operados en A3 (ex Rofex): para el mismo cierre de 2025, los contratos se pactan en torno a $1.356. Ese diferencial refleja, principalmente, el rebote que registró la divisa en aquellas jornadas y la cautela de los actores del mercado en un semestre netamente electoral.
Un escalón por encima del REM y apenas por debajo de la curva de futuros se ubica el consenso de FocusEconomics, que prevé un dólar oficial a $1.306,4 en diciembre. Esto implicaría una depreciación acumulada del 21,3% contra el cierre de 2024. El informe destaca que las bandas de oscilación del tipo de cambio paralelo podrían ampliarse, pero sin desajustes abruptos, gracias a la llegada de fondos del FMI: de los u$s20.000 millones acordados, u$s12.000 millones ya engrosan las reservas del BCRA.
Puntos de presión para el dólar en el segundo semestre
Varios factores clave incidirán en el comportamiento del dólar durante la segunda mitad del año:
- Fin de la cosecha gruesa: La finalización de la principal temporada de exportación agrícola limitará la oferta de divisas en el mercado.
- Dolarización preelectoral: Históricamente, los períodos previos a elecciones legislativas (como las de este año) suelen generar una mayor demanda de dólares para cobertura por parte de los inversores.
- Reservas del BCRA: Aunque la acumulación de reservas brutas está "garantizada" por los dólares obtenidos del sector privado, el BCRA aún no se ha consolidado como un comprador neto en el mercado.
- Panorama político y legislativo: Las encuestas y la reacción de los inversores ante cada sondeo serán tan importantes como los fundamentos macroeconómicos. Un eventual retroceso en el apoyo legislativo al programa de ajuste gubernamental podría encender la demanda de cobertura cambiaria.
- Contexto internacional: Un dólar global fuerte, precios de commodities más flojos o tasas de la Reserva Federal (Fed) más altas podrían acelerar la presión sobre el peso argentino.
El desarrollador Eduardo Constantini califica la etapa actual como un "período de transición" y elogia el "pilotaje de tormenta" del Gobierno. Sin embargo, advierte que el tipo de cambio vigente no permitirá acumular reservas de forma sostenible ni levantar completamente el cepo cambiario. También recuerda que la eliminación del "parking" para capitales extranjeros, si bien es una medida de apertura, podría generar más adelante una demanda concentrada de dólares cuando esos inversores busquen la salida.
El consenso general -reflejado en el REM, FocusEconomics y la curva de futuros- coincide en que el dólar experimentará un alza, pero sin un salto brusco, siempre y cuando el Ejecutivo logre mantener la confianza, la disciplina fiscal y continúe con el aumento de reservas.
