Laberinto cambiario: El "cepo cruzado" frena el giro de utilidades y pone a prueba la paciencia de las empresas
Pese a que el Banco Central compró más de USD 1.400 millones en enero, sigue vigente la Comunicación 8336 que bloquea a quienes operan en el mercado oficial. Las empresas denuncian trabas burocráticas y el ministro Caputo postergó cualquier flexibilización profunda para el segundo semestre.
La contradicción es clara: el Gobierno celebra la acumulación de reservas y la baja de la brecha, pero mantiene una "restricción cruzada" que nació como una medida de emergencia electoral y hoy parece no tener fecha de vencimiento. Esta norma impide a directivos y empresas que acceden al dólar oficial operar en el MEP o CCL por 90 días, una eternidad para la dinámica corporativa.
El "Mini Cepo" y las restricciones cruzadas
La Comunicación A 8336 del BCRA es el principal dolor de cabeza para los departamentos financieros:
El compromiso: Quien compra dólar oficial (para importar o pagar deudas) debe firmar una declaración jurada comprometiéndose a no tocar dólares financieros por tres meses.
La excepción: Solo se permite si es para reinvertir en títulos del Tesoro o el BCRA, o para suscribir deuda primaria bajo condiciones muy específicas.
El reclamo: Con el dólar mayorista y los financieros casi al mismo precio, los analistas sostienen que la medida ya no evita arbitrajes, sino que simplemente "traba por trabar".
Dividendos 2025: "Liberados" en los papeles, bloqueados en los hechos
Aunque el Gobierno anunció que las utilidades del ejercicio 2025 estarían fuera del cepo, la práctica es otra:
Trabas Bancarias: Al intentar girar dividendos a cuentas en el exterior, las empresas se encuentran con "oficiales de cuenta" que derivan trámites a departamentos de comercio exterior que no responden.
Complejidad Normativa: El acceso depende de si el accionista es local o extranjero, obligando a muchos a recurrir a las Obligaciones Negociables (ON) como puente para dolarizarse sin afectar el mercado oficial.
El factor "centavo": En un contexto de márgenes ajustados, las empresas no están dispuestas a perder por la brecha que aún persiste entre el dólar MEP y el Contado con Liquidación (CCL).
Reservas y Metas del FMI
El pesimismo sobre una liberación rápida del cepo tiene un fundamento sólido en los números:
Incumplimiento: Argentina no logró cumplir la meta de reservas netas con el FMI para el cierre de 2025 (el déficit se situó cerca de los USD 14.100 millones).
La postura de Caputo: El ministro de Economía bajó las expectativas en sus últimas apariciones: "Hacia el segundo semestre podría tener más probabilidad de ocurrencia" el levantamiento de restricciones, supeditando todo a la remonetización de la economía.
Escenario de Flotación 2026
A partir de enero, el BCRA implementó un nuevo esquema de bandas cambiarias:
Ajuste por Inflación: El techo y piso de la banda se mueven según el IPC de dos meses atrás.
Meta de compra: El Gobierno apunta a comprar entre USD 10.000 y 17.000 millones este año, pero para lograrlo necesita que la demanda de pesos siga subiendo y el cepo, por ahora, es su herramienta de contención.
El sector privado mira con recelo la llegada de marzo, mes clave para las definiciones fiscales. ¿Te gustaría que busquemos qué empresas líderes están logrando girar dividendos vía "CCL" o si el FMI ha hecho algún comentario sobre la falta de cumplimiento en la meta de reservas de diciembre?
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